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新宝电器难逃圈钱嫌疑:包装利润表 持续盈利性
 

  持续盈利性存疑、业务模式局限、招股书过度包装财务造假……再多质疑都挡不住他的上市步伐。

  广东新宝电器股份有限公司时隔5年之后第二次冲击IPO,于5月14日公告过会。这家号称国内最大的小家电ODM/OBM制造商一直以来处于广东家电圈的边缘地带,依靠中国廉价的劳动力加工出口廉价小家电产品,在第一次上会因“公司生产日用小家电,产品主要以贴牌方式出口欧美国家,虽然销售收入很大,但利润率不高,企业缺乏核心竞争力,随着国内劳动力、土地等生产要素成本的不断提升,以及出口政策调整等因素,企业的盈利能力及发展的可持续性受到重大质疑”等原因被否决之后,却在业务模式未做任何改变,经营环境恶化情况之下,神奇过会。

  新宝电器主要产品包括电热水壶、电热咖啡机、面包机、打蛋机、多士炉、搅拌机等十二大类,产品规格超过2000多个型号,2011年营业收入49.16亿元,利润1.62亿。

  公司最近三年的销售收入虽然持续上升,分别为34.09亿、44.06亿、49.16亿,但其净利润却停滞不前甚至下滑,2009至2011年净利润分别为1.53亿、1668亿、1662亿元,其中2011年比2010年盈利下滑3.6%,如果扣除非经常性收益,则2011年盈利同比下滑达18.5%。

  新宝电器三年销售净利率更是逐年下滑,2009至2011年分别为4.09%,3.72%,2075%,这与招股书描述的所谓发行人拥有较强的成本转移能力和盈利修复能力形成巨大反差。

  新宝电器90%以上的收入来自出口,其作为订单型加工企业的业务模式使其根本无力转移成本和控制利润率。新宝电器与珠三角地区庞大的加工业者一样,不断经受着宏观政策调整和国内外宏观环境变化的炙烤。据新宝电器招股书披露,报告期内,美元人民币年均汇率由1:6.8409 变动至1:6.3360,人民币升值7.97%,珠三角劳动力成本年增幅平均为6.81%,PP 塑料、不锈钢等主要原材料成本波动明显、出口退税率调整,一波又一波利空袭击之下,公司未显出任何应变之策。 此间观察人士指出,新宝电器此时想到的上市融资,以便在彻底陷入困局之前,在股市上最后捞取一大笔资金。这对于股市投资者来讲,则是一种极大的杀伤。

  新宝电器三年报告期内正值全国特别是其基地珠三角地区爆发人工成本飙升的阶段,同时人民币汇率持续升值,众多出口型企业倒闭或转型。但公司仍成功地让财务报表保持稳定。

  新宝电器招股书披露,报告期公司直接人工占主营业务成本的比重分别为11.25%、12.03%和10.81%。2009~2011 年,公司生产人员年平均工资分别为2.20 万元、2531 万元和2.51 万元,直接人工成本年增幅平均为6.81%。

  在珠三角人工成本三年上升接近50%,仅2010年广东全省最低工资标准即上升21%以上(广东省人保厅资料)的情况下,新宝电器以年均6.8%的人工成本增速仍能保持正常生产,且出货量不断增加;同时,人工成本占收入比重还能在2011年保持降低,这被业内人士视为奇迹。

  “存在人为压低人工成本,以调节利润表的嫌疑。”一位投行业人士认为。业内人士表示,2009年以来,能够以月薪2000元以内在顺德、东莞等地招到工人的情况几乎是不存在的。但新宝电器披露的生产人员平均工资显示,2009至2011年其平均月薪仅有1833、1925、2092元人民币。

  新宝电器2009至2011年主营业务毛利率分别为15.75%、15.96%和14.10%,公司披露的直接人工占主营业务成本的比重分别为11.25%、12.03%和10.81%。专业人士分析认为,由于2011年公司的销售净利率和主营业务毛利率同比下降,新宝电器为了保持年度盈利,对2011年的人工成本进行了大幅的隐藏。

  根据同行业以珠三角地区情况分析,2011年新宝电器实际人工占主营业务比重可能在13%-14%之间,亦即被压低2至3个点。该公司2011年销售净利率只有2.75%,如果人工成本全部还原,则该公司基本处于盈亏平衡之间 。

  接受采访的投行人士指出,利用人工成本来调节利润,是劳动密集型企业包装报表的常用手法。

  除了可持续盈利能力存在重大不确定性之外,新宝电器2007年第一次上会时存在“巨额社保欠交”问题:报告期内(2003 年、2004 年、2005 年、2006 年1-9 月),如公司的全部员工均足额购买各项社会保险,公司应缴社会保险费金额与实际缴纳金额的差异对各期公司净利润的累计影响数(77055537.04 元)占报告期净利润总额(346529014.39 元)的22.24%。巨额的社保欠缴绊倒了新宝电器。 年、

  而二次上会的新宝电器依然存在社保不规范问题:招股书没有详细披露员工参保情况,仅仅出具了两个地方政府的证明了事:2012年3月28日,佛山市顺德区社保局对新宝电器、庆菱压铸、广东东菱、凯恒电机、新颖时尚、凯虹彩印、威林塑料、骏越电器、乐文华彩印执行社会保障情况出具证明;2012年3月15日,滁州市人力资源和社会保障局对滁州东菱执行社会保障情况出具证明。根据证明,报告期内上述公司不存在违反有关社会保障法律、法规的情形。


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